高成長(zhǎng)：電動(dòng)化+智能化，驅(qū)動(dòng)汽車連接器行業(yè)高增，預(yù)計(jì)未來五年高壓連接器、高速連接器市場(chǎng)CAGR 超45%。1)2019 年全球連接器市場(chǎng)超3000億元，全球汽車連接器市場(chǎng)約1000 億元，中國(guó)汽車連接器市場(chǎng)約200 億元。2)車載連接器可主要分為低壓連接器、高壓連接器、高速連接器。低壓連接器主要應(yīng)用于傳統(tǒng)車，高壓連接器主要應(yīng)用于新能源車的三電系統(tǒng)，高速連接器主要應(yīng)用于ADAS 領(lǐng)域。高壓連接器連接電動(dòng)化，高速連接器連接智能化。3)得益于新能源車、輔助駕駛系統(tǒng)滲透率快速放量，驅(qū)動(dòng)車載連接器快速增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2025 年中國(guó)高壓連接器市場(chǎng)規(guī)模達(dá)270 億元(新能源車30%滲透率、單車價(jià)值3000 元)、CAGR 為46%，中國(guó)高速連接器市場(chǎng)規(guī)模達(dá)120 億元(輔助駕駛50%滲透率、單車價(jià)值800 元)、CAGR 為45%。預(yù)計(jì)遠(yuǎn)期中國(guó)高壓連接器市場(chǎng)規(guī)模達(dá)900 億元、高速連接器市場(chǎng)規(guī)模達(dá)450 億元。

　　高壁壘：技術(shù)壁壘+客戶壁壘，定點(diǎn)企業(yè)先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯。1)汽車連接器屬于中高端連接器產(chǎn)品，具有較高的技術(shù)和工藝壁壘。一方面模具的設(shè)計(jì)與制造是實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品批量生產(chǎn)的前提條件，另一方面精密沖壓和注塑、自動(dòng)機(jī)組裝是自動(dòng)化生產(chǎn)的關(guān)鍵，模具和設(shè)備決定了連接器產(chǎn)品的精密度和生產(chǎn)效率。

　　2)高速連接器的壁壘在于射頻設(shè)計(jì)和自動(dòng)化生產(chǎn)。高壓連接器的壁壘在于如何適應(yīng)其高電壓、大電流的工作環(huán)境并保證汽車電子系統(tǒng)的安全性。3)汽車連接器產(chǎn)品繁多、客戶壁壘高。以瑞可達(dá)和美國(guó)T 公司的合作情況為例，公司2015 年與T 公司開始接洽，2016 年進(jìn)入其供應(yīng)鏈并獲得首個(gè)電動(dòng)轎車車型首批連接器產(chǎn)品正式定點(diǎn)，2017 年才收到首個(gè)量產(chǎn)訂單，到2019年才得以合作多款產(chǎn)品并逐步量產(chǎn)。汽車行業(yè)較長(zhǎng)的認(rèn)證、量產(chǎn)周期決定了定點(diǎn)企業(yè)先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯。

　　競(jìng)爭(zhēng)格局：國(guó)外廠商領(lǐng)先，國(guó)產(chǎn)替代空間廣闊。1)2019 年全球汽車連接器廠商TOP10 以美、日企業(yè)為主，泰科、矢崎、安波福三巨頭市占率之和達(dá)67%。汽車連接器行業(yè)國(guó)產(chǎn)化率較低，我們估算中國(guó)市場(chǎng)中高速連接器國(guó)產(chǎn)化率僅5%、高壓連接器國(guó)產(chǎn)化率不足30%。2)考慮新能源車產(chǎn)品迭代速度更快，國(guó)內(nèi)企業(yè)響應(yīng)速度更快、服務(wù)能力更強(qiáng)、成本控制更優(yōu)，國(guó)內(nèi)汽車汽車連接器企業(yè)有望實(shí)現(xiàn)快速成長(zhǎng)。3)在中國(guó)企業(yè)中，高壓連接器的佼佼者是中航光電、瑞可達(dá)，高速連接器中電連技術(shù)實(shí)力突出。

　　投資建議

　　行業(yè)策略：在電動(dòng)化、智能化浪潮下，看好兼具高成長(zhǎng)、高壁壘、國(guó)產(chǎn)替代可期的車載連接器行業(yè)投資機(jī)會(huì)。

　　推薦組合：看好高壓連接器領(lǐng)軍者(中航光電、瑞可達(dá))、高速連接器領(lǐng)軍者(電連技術(shù))、立訊精密。建議積極關(guān)注永貴電器等企業(yè)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源車滲透率不及預(yù)期、輔助駕駛滲透率不及預(yù)期、產(chǎn)能投產(chǎn)不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。